Como se avalia uma empresa: os três métodos e quando se usa cada um

Quando um dono de empresa começa a pensar em vender, a primeira pergunta é quase sempre a mesma: quanto vale o meu negócio? A resposta honesta é que não existe um número único. O valor de uma empresa depende do método que se usa para o calcular — e há mais do que um. Perceber como se chega a esse valor ajuda-o a ter uma conversa de igual para igual com quem avalia o negócio e, mais tarde, com quem o quer comprar.

Na prática, a avaliação de empresas assenta em três grandes abordagens. Nenhuma delas é «a certa» em absoluto; cada uma responde melhor a tipos diferentes de negócio. Vale a pena conhecê-las antes de pôr a sua empresa no mercado.

Abordagem de mercado: comparar com negócios semelhantes

A abordagem de mercado parte de uma ideia simples: um negócio vale aquilo que negócios parecidos se vendem. Olha-se para transações de empresas do mesmo setor, de dimensão aproximada, e aplica-se um múltiplo a um indicador de resultados — habitualmente o EBITDA ou os resultados ajustados ao dono.

É a abordagem mais intuitiva e a que mais se aproxima da lógica do comprador, que raramente compra isolado do que o mercado está a pagar. O desafio em Portugal é que há menos dados públicos de transações de PME do que noutros mercados, pelo que o trabalho de encontrar referências fiáveis exige experiência. O múltiplo, por si só, não diz tudo: há fatores concretos que o fazem subir ou descer, da dependência do dono à concentração de clientes.

Abordagem de rendimento: o que o negócio gera no futuro

A abordagem de rendimento olha para a frente, não para trás. Pergunta: que fluxos financeiros é que esta empresa é capaz de gerar nos próximos anos, e quanto vale hoje esse rendimento futuro, descontado do risco?

É a abordagem preferida para negócios estáveis, com histórico de resultados e perspetivas razoavelmente previsíveis. Faz sentido para uma empresa que gera lucro de forma consistente e cuja atividade não depende de um único contrato ou de uma circunstância passageira. A parte mais sensível é a estimativa do risco: quanto mais incerto for o futuro do negócio — mercado volátil, forte dependência de poucos clientes, resultados que oscilam muito de ano para ano —, maior o desconto que se aplica e menor o valor que resulta.

Abordagem patrimonial: quando o valor está nos bens

A terceira abordagem, patrimonial ou de ativos, calcula o valor a partir do que a empresa possui — equipamentos, imóveis, existências, créditos a receber — depois de abatidas as dívidas.

Faz mais sentido em negócios com muito ativo e pouca rentabilidade recorrente: empresas industriais com maquinaria relevante, imobiliárias, ou negócios que valem sobretudo pelo que têm no balanço e não pelo lucro que produzem. Para uma empresa de serviços com poucos ativos físicos mas boa carteira de clientes, esta abordagem costuma ficar muito aquém do valor real, porque não capta aquilo que não está no balanço: a reputação, a base de clientes, as pessoas. É também a referência quando se pondera a alternativa menos desejável — o valor da empresa se simplesmente encerrasse e vendesse o que tem.

Qual usar? Quase nunca é só um

Na vida real, um avaliador experiente não escolhe uma abordagem e ignora as outras. Calcula o valor por mais do que um método e cruza os resultados. Quando as três apontam para intervalos próximos, a confiança no número é maior. Quando divergem muito, essa divergência é em si uma informação: diz-lhe onde está o valor do seu negócio e o que um comprador vai querer analisar com mais atenção.

Para a maioria das PME portuguesas rentáveis, o peso recai sobre as abordagens de mercado e de rendimento, com o valor dos ativos a servir de referência de base. Mas a combinação certa depende do seu setor, da sua estrutura e da forma como o negócio gera dinheiro — e é exatamente por isso que uma avaliação profissional diz mais do que um número solto.

Antes de avançar

Conhecer os três métodos não substitui uma avaliação feita por quem conhece o mercado português de compra e venda de empresas, mas dá-lhe a base para interpretar o resultado e preparar o negócio com tempo. Se está a ponderar vender e quer perceber por que caminho avaliar a sua empresa, pode falar com um especialista da Transworld numa conversa confidencial e sem compromisso.